🖼 #ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия М2 росла медленнее Под завершен…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

М2 росла медленнее

Под завершение недели Банк России опубликовал уточненные данные по денежной массе за февраль, рост М2 оказался ниже предварительной оценки. За месяц рублевая масса М2 выросла всего на ₽1.13 трлн, или на 1% м/м, что с поправкой на сезонность равноценно 0.8% м/м (SA).

Годовой прирост денежной массы замедлился до 18.4% г/г. При этом, ₽0.8 трлн прироста М2 – это срочные депозиты населения, что говорит о сохранении высокой сберегательной активности.

Чистые требования кредитных организаций (КО) к госсектору выросли на ₽1.23 трлн, а дефицит бюджета составил ₽1 трлн. Прирост денежной массы в феврале – это бюджет. Требования КО в рублях к населению сократились на ₽0.12 трлн (0.3% м/м), а к компаниям выросли на ₽0.39 трлн (0.4% м/м). У меня, что с поправкой на сезонность рублевый кредит компаниям замедлился до 0.7-0.8% м/м, но в феврале дополнительно на $4 млрд сократился валютный кредит, что компенсировало рост рублевого кредита.

Если исходить из текущих цифр – кредит в январе-феврале идет ниже траектории прогноза Банка России (6-11%), но бюджетное влияние здесь тоже было, М2 все же растет на 13.7% (SAAR) за три месяца и 10% (SAAR) в феврале – в основном за счет бюджета. В марте бюджет, похоже приходит в норму, расходы за 20 дней менее ₽2 трлн – авансы закончились. Кредит — данных нет, но по отрывочной информации тенденции сильно не поменялись.

📌 Что имеем в моменте: денежная масса в феврале идет в диапазон прогноза ЦБ, несмотря на большой бюджетный импульс, но бюджетный импульс в марте себя исчерпал, кредит населению сокращается несколько месяцев подряд, компаниям — резко замедлился. Инфляция идет по нижней границе траектории прогноза ЦБ. Снижение банками ставок по депозитам — это отражение слабости кредита, в такой ситуации им не нужно дорого привлекать депозиты – это, кстати, один из сигналов того, что банки не видят спроса на кредит.

Но пока это все процессы на горизонте 1-3 месяцев, т.е. с позиции ЦБ они неустойчивы и требуют подтверждения. Правда есть и другой момент – фактические ДКУ в 4 квартале, вероятно, перешли в режим чрезмерной жесткости, а фактические средние ставки в экономике продолжат инерционно расти (лаги ДКП никто не отменял).

P.S.: Я воспринимаю сигнал ЦБ как «нейтральный», а не «умеренно-жесткий», потому как условие ужесточения «Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели», в ситуации, когда инфляция идет по нижней границе траектории прогноза ЦБ, фактического повышения не предполагает.
@truecon

Смотреть этот пост в Telegram