Акции при Байдене

Инвестиции

Спустя день после завершения голосования появились первые предварительные результаты, где довольно весомое преимущество было на стороне Байдена, а в Сенате у демократов его не было. Рынок акций США рванул. Бенчмарк S&P 500 вернулся к своим историческим максимумам, которые он установил в феврале этого года, и даже превысил их.

Однако если посмотреть на разбивку по секторам, то становится понятно, что, помимо возможных побед Байдена и республиканцев в Сенате, у рынка есть еще один драйвер роста — вера в переход экономики в фазу восстановления после рецессии.

Инвесторы уже делают ставки на циклические сектора, которые лучше всего чувствуют себя в переходной фазе. К таким относят потребительский сектор, материалы и промышленность.

С начала сентября заметен рост акций производителей материалов и промышленных предприятий на фоне общей стагнации в IT и других индустриях. Инвесторы видят, что эти отрасли недооценены и имеют потенциал роста на горизонте одного года, если экономическая активность нормализуется.

Насколько сильно сможет вырасти рынок США, зависит от ряда негативных факторов, связанных с победой Байдена.

  • В краткосрочной перспективе возможна плохая координация между старой и новой администрациями президента. Это прежде всего касается нового пакета помощи экономике США. Его задержка может нанести вред некоторым индустриям.
  • На горизонте двух лет главной угрозой для рынков акций станет возможное повышение корпоративного налога с 21% до 28%. Новый налог может начать действовать с 2022 года. Напомним, что в 2018 году администрация президента Трампа снизила корпоративный налог с 35% до 21%.

Байдену будет сложно отстоять этот проект в Конгрессе США, если во главе Сената — верхней палаты Конгресса — останутся республиканцы. В следующем году стоит ожидать оживленных дебатов.

Помимо повышения корпоративного налога, Байден предлагает ввести новый налог — минимальный налог на прибыль в размере 15%, если прибыль по GAAP превышает $100 млн. Эта налоговая реформа может нанести удар по прибыльным компаниям, которым до сих пор удавалось платить налоги, близкие к нулю.

Дело в том, что у американских компаний есть две отчетности. Одну они ведут в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), и именно ее видят инвесторы. Вторую отчетность, составленную в соответствии с налоговым кодексом, они частным образом подают в налоговую службу.

Правила ведения этих отчетностей не всегда совпадают. Поэтому компании могут сообщать о значительной прибыли в своих финансовых отчетах и при этом не платить практически никаких налогов.

Власти США уже давно обвиняют в уходе от уплаты налогов крупные технологические компании, которые в налоговой объясняют, что все миллиардные доходы ушли на развитие и рост. Такой стратегией вот уже около 20 лет пользуется гигант электронной коммерции Amazon.

IT-сектор и коммуникации

Интернет-компании

Главная угроза, которая появляется с приходом Байдена к власти, — это повышение корпоративного налога и введение минимального налога на прибыль.

Также остро стоит вопрос регулирования IT-гигантов, которые монополизировали рынок и оказывают существенное влияние на настроения в обществе через свои продукты. Речь идет о таких компаниях, как Google (дочка Alphabet), Facebook и Twitter.

Текущее регулирование социальных сетей подразумевает, что сами компании не несут никакой ответственности за контент пользователей. В правительстве США считают, что эта практика устарела и требует изменений, потому как на просторах соцсетей много ненавистнических постов и призывов к агрессии, ненависти и терроризму.

В этом году обеспокоенность властей росла на фоне массовых протестов. Некоторые политики выступают за то, чтобы правила по модерированию контента устанавливали не компании, а регуляторы. В качестве крайней меры появилась идея выделить бизнесы социальных сетей из структур IT-гигантов и заставить их подчиняться отдельному регулированию.

Пока эта мера выглядит как очень резкий и необязательный шаг, но риск ужесточения регулирования в отрасли в той или иной форме остается. Его трудно игнорировать, поэтому следует принять как должное. Об этом говорят уже не первый год, и рано или поздно какое-то решение на законодательном уровне будет принято. Хорошая новость в том, что компании, скорее всего, смогут адаптироваться к новым требованиям и найти способы дальше расти, соблюдая новые правила.

Поэтому инвесторы, которые сейчас не боятся взять этот риск на себя и верят в развитие Facebook, Google и/или Twitter, могут получить хорошую доходность в будущем. Сейчас акции Facebook и Google стоят не так дорого, как может показаться, если посмотреть на мультипликатор P / E. А их позиции на рынке очень трудно пошатнуть. Это не удалось сделать даже пандемии.

Пандемия не только проверила на устойчивость бизнесы IT-гигантов, но и открыла новых звезд. Среди них — компания Pinterest. Ее социальная сеть стала незаменимой площадкой по привлечению клиентов и продаж для огромного количества ритейлеров, которые были вынуждены уйти в онлайн из-за карантина.

Pinterest уже имеет огромную базу пользователей — как продавцов, так и покупателей. Но монетизация ее площадки все еще на начальном этапе. Поэтому долгосрочным инвесторам стоит обратить внимание на акции компании. Увеличение числа небольших онлайн-магазинов будет сильным драйвером роста для компании в следующие пять лет.

Узнать больше о бизнесе Pinterest можно из наших видео и обзора.

 

Pinterest: инвестиции в искусственный интеллект и онлайн-коммерцию разом

Производители онлайн-контента

На фоне пандемии спрос на видеоигры и другой контент бьет рекорды. От этого выигрывают такие компании, как Activision Blizzard и Take-Two. Но главным фаворитом в ближайшее время будет японская Sony. Компания cмогла заработать на возросшем спросе на видеоигры, приставки, телевизоры, музыку и кино.

Мощным драйвером роста для акций Sony в 2021 году станут продажи новой консоли PlayStation5. Количество предзаказов в США за первые 12 часов достигло такого же объема, как на PS4 за первые 12 дней. Конкурировать на рынке игровых приставок Sony будет с компанией Microsoft, которая выпускает свою приставку Xbox нового поколения. Но, скорее всего, места на рынке хватит обеим компаниям. Потому что число случаев заражения коронавирусом продолжает расти и принятые в связи с этим ограничительные меры могут сохраниться до начала следующего года как минимум. А конец года — это самый прибыльный сезон для видеоигр.

Производители микросхем и оборудования

Победа Байдена несет не только угрозы для IT-сектора. Новый президент может смягчить агрессивную риторику в отношении Китая, что станет драйвером роста для американских производителей микросхем и оборудования для их производства. Ослабление торгового противостояния между странами может в конечном счете привести к тому, что ограничения на поставки китайским производителям будут сняты.

В таком случае в выигрыше окажутся Lam Research, Applied Materials и KLA. Около 25—30% продаж этих компаний приходится на Китай — и это самый быстрорастущий рынок для них.

Если конкуренция между США и Китаем будет честной и власти не будут вмешиваться в отрасль напрямую, то американские производители оборудования смогут заработать как на поставках китайским компаниям, так и на строительстве новых заводов в США. Например, тайваньский чипмейкер TSMC уже заявил о планах построить завод в Аризоне стоимостью $12 млрд.

Что касается производителей чипов, то здесь конкуренция продолжает набирать обороты. AMD начинает оказывать реальное давление на Intel, завоевывая все большую долю на рынке, и вместе с тем становится все более серьезным конкурентом NVIDIA в сегменте видеокарт.

Растущая конкуренция приводит к довольно серьезной консолидации активов в отрасли. NVIDIA покупает за $40 млрд британскую Arm Holdings, чтобы нарастить свою экспертизу в производстве процессоров, вывести на новый уровень свои ИИ-разработки и стать одним из лидеров в сегменте облачных центров обработки данных. Завоевать лидерство в этом сегменте, а также в сегменте коммуникационного оборудования хочет и AMD. Для этого компания покупает крупнейшего в мире производителя интегральных микросхем программируемой логики Xilinx за $35 млрд.
На фоне противостояния Intel и AMD беспроигрышной ставкой на развитие рынка процессоров является на самом деле TSMC. Тайваньская компания уже производит процессоры для AMD и, возможно, будет производить их для компании Intel, если та так и не сможет решить свои проблемы с организацией производства чипов нового поколения. Помимо хороших перспектив роста, акции TSMC приносят еще и неплохие ежеквартальные дивиденды.

Наш выбор: TSMС, Lam Research, Alphabet (Google), Pinterest, Sony

Здравоохранение

Медицинские страховые компании

Риск кардинальных изменений системы здравоохранения США существенно снизился после того, как стало понятно, что правительство вряд ли получится однопартийным. Главенство республиканцев в Сенате ограничивает возможность Байдена продвигать свои реформы, в числе которых:

  • потенциально разрушительная для отрасли идея сделать госпрограмму медицинского страхования Medicare доступной всем (сейчас она доступна только людям старше 65 лет и людям с определенными категориями инвалидности);
  • дополнительные налоги и регулирование в секторе здравоохранения.

Сложившийся расклад политических сил может быть наиболее удачным для сектора. Особенно для компаний медицинского страхования. После того как угроза полностью демократического правительства снизилась, акции UnitedHealth, Anthem, Humana, Cigna Corporation взлетели.

Последние пару лет компании отличались хорошей динамикой финансовых показателей, а их акции стоили дешево по мультипликатору P / E, потому что риски изменения в регулировании могли остановить рост их бизнеса. Это видно по графику UnitedHealth:

Сейчас эти опасения ушли — и бумаги вновь привлекательны для инвестиций. Инвесторы, которые рискнули еще до выборов и сделали ставку на эти компании, уже заработали неплохой доход.

Разработчики вакцины

Разработчики вакцин активно продолжают исследования и тестирование своих продуктов и планируют получить одобрение регуляторов и правительств разных стран на их использование в конце нынешнего года — начале следующего.

Сейчас уже есть шесть вакцин, которые одобрены для ограниченного использования в России, Китае и ОАЭ. И 12 вакцин на последней, третьей стадии испытаний. Они, по сути, сейчас конкурируют между собой за право получить одобрение на массовое использование.

В их числе разработки от Moderna, Novavax, AstraZeneca, Pfizer — BioNTech, Johnson & Johnson, индийской Bharat Biotech.

Делать ставки на то, какая из компаний может оказаться первой, сейчас уже имеет мало смысла. Почти каждая из них имеет законтрактованные правительствами разных стран объемы поставок.

  • Наиболее вероятный сценарий сейчас — в мире будут использовать разные варианты вакцин от коронавируса. Поэтому в текущей ситуации стоит смотреть в будущее и позаботиться о том, чтобы инвестиции в эти компании смогли приносить доход и после пандемии.
  • Окончание «коронавирусного трейда» может дорого стоить акциям Moderna, когда инвесторы поймут, что эта история уже отыграла, и начнут продавать акции.
  • С акциями Johnson & Johnson, AstraZeneca, Pfizer такого риска нет.

Больницы и провайдеры медицинских услуг

Скорая финализация вакцин и начало их распространения приведут к тому, что люди, которые отложили лечение из-за карантина и мер безопасности, вновь начнут посещать больницы. В третьем квартале уже заметно восстановление посещаемости и спроса на различные процедуры. Достаточно посмотреть на динамику выручки оператора госпиталей HCA Healthcare.

Но отложенный спрос будет драйвером роста доходов еще и в течение следующего года. Поэтому текущая ситуация дает возможность вложиться не только в индустрию госпиталей, но и в провайдеров медицинских услуг и оборудования для их оказания. Стоит обратить внимание на компании, которые еще не полностью восстановились от пандемии. Среди них — Edwards Lifesciences, Intuitive Surgical и SmileDirectClub.

Похоронные службы

Ключевым трендом развития индустрии по-прежнему остается быстрое старение населения США и выход на пенсию беби-бумеров. Да, ковид внес некоторую степень неопределенности, ведь в зоне самого большого риска как раз пожилые люди. Но если вакцина будет на рынке уже в следующем году, то пандемия, вероятно, глобально не изменит текущую картину.

На рынке есть компании, которые зарабатывают на тренде старения населения здесь и сейчас. Одна из них — провайдер похоронных услуг Service Corporation International. После того как в США сняли ограничения на проведение похорон, доходы компании взлетели. На графике ниже отчетливо виден скачок в третьем квартале.

Service Corporation International — инвестиция для относительно консервативных инвесторов, которая, вероятно, будет приносить умеренную доходность. Как говорил Бенджамин Франклин: «В жизни неизбежны две вещи — смерть и налоги».

Наш выбор: UnitedHealth, Pfizer, SmileDirectClub, Intuitive Surgical, Service Corporation International

Финансовый сектор

Банки

Государственное стимулирование экономики помогает крупным банкам США оставаться прибыльными, несмотря на выделение дополнительных резервов на потенциальные убытки от просрочек и дефолтов по кредитам. Однако важно понимать, что резервы не равно убытки, наоборот, они могут превратиться в прибыль в будущих отчетах, если экономика восстановится и клиенты смогут выплатить кредиты и проценты по ним.

Статистика показывает, что просрочки по кредитным картам в США в этом году даже сократились. В сегменте коммерческих кредитов ситуация тоже пока в рамках нормы — сильного всплеска просрочек в 2020-м еще не было.

Поэтому акции крупных банков, таких как Bank of America и J.P. Morgan, выглядят довольно дешевыми и могут стать хорошей долгосрочной инвестицией. О росте бумаг пока говорить рано, да и банки, вероятно, будут восстанавливаться после пандемии одними из последних. Но по их акциям уже сейчас можно получать неплохие дивиденды, которые они не отменяли в отличие от байбэков.

Финтех

Пока классические банки волнуются за платежеспособность своих клиентов, все ярче выглядят истории роста игроков на рынке финтех-технологий. На ум приходит прежде всего компания Square, которая разрабатывает решения для приема и обработки электронных платежей. Вышедшая буквально недавно отчетность поразила и инвесторов, и аналитиков ростом выручки приложения для переводов Cash App. Благодаря ему выручка компании превысила прогнозы аналитиков на целых 50%. Это сенсация сопоставима по масштабу с отчетностью Zoom Video за второй квартал.

Бешеная популярность Cash App связана с тем, что пользователи получили возможность покупать акции и инвестировать в криптовалюты. По сути, приложение для перевода денег превратилось еще и в брокерский счет для клиентов. Спустя год после запуска брокерской функции через приложение инвестируют 2,5 млн пользователей. Это внушительное количество, учитывая относительно недавний запуск, но переводы через приложение осуществляют 39 млн человек — это около 10% населения США. Значит, огромный потенциал для дальнейшего развития сохраняется.

Если говорить не о новых историях успеха, а о мастодонтах Visa и Mastercard, то и здесь кризисный 2020-й кажется лишь кочкой на пути автомобиля. Уход потребителей в онлайн будет поддерживать рост платформ и прибыли компаний.

Управляющие компании

Пандемия также не стала ударом для крупной управляющей компании BlackRock, а, наоборот, показала сильные стороны и устойчивость бизнес-модели. Резкий рост волатильности и спроса со стороны частных инвесторов в этом году позволил компании привлечь крупные инвестиции в свои ETF. Хотя компания ощущает конкуренцию со стороны растущих игроков, таких как инвестфонд ARK Invest, и давление на комиссии со стороны мейджора Vanguard, она все равно продолжает расти и сохранять свою долю на рынке. Более того, ее акции могут порадовать инвесторов еще и дивидендами.

Наш выбор: J.P. Morgan, Bank of America, Square, Mastercard, BlackRock

Сырье и материалы

Промышленные металлы

На рынках сырьевых товаров сейчас, вероятно, начинается новый цикл роста цен и спроса. Подробно об этом мы рассказывали в специальном обзоре.

Если коротко, то огромные вливания денег в экономики правительствами и центробанками разных стран создают риски инфляции для цен на сырье. История показывает, что большое увеличение денежной массы ведет к росту цен на сырье в среднесрочной перспективе. В Credit Suisse даже подсчитали, что рост цен начинается на горизонте около года.

Изменение динамики денежной массы и индекса сырьевых цен, год к год

Конечно, стоит сделать скидку на то, что нынешний кризис необычен из-за пандемии и что исторические закономерности не всегда работают в будущем, но масштаб вливаний в этот раз настолько существенен, что вряд ли стоит игнорировать их влияние.

В течение последних месяцев уже виден постепенный рост стоимости многих промышленных металлов. Драйверами роста служат еще и полностью восстановившаяся экономика Китая и проблемы с поставками сырья из некоторых регионов: меди из Индонезии, железной руды из Бразилии и т. д. Даже цены на сталь начали расти во всех регионах.

Росту цен угрожает риск восстановления мировой торговли в ближайшей перспективе, но он может быть компенсирован переходом экономик в новую фазу бизнес-цикла — из рецессии в раннее восстановление. Например, в США с приходом Байдена к власти возможны масштабные инфраструктурные проекты. Они могут снова поднять спрос на материалы, а восстанавливающиеся рынки авто- и авиастроения будут поддерживать цены на алюминий, сталь и медь.

При таком раскладе сейчас стоит обязательно иметь в своем портфеле компании, выигрывающие от начала нового сырьевого цикла. Подойдут как небольшие компании, фокусирующиеся на определенном металле, — Freeport-McMoRan, Alcoa, ArcelorMittal, — так и конгломераты, такие как Rio Tinto.

Кроме того, есть компании, которые могут выиграть от растущего тренда на экологичность производства. К ним относятся производители алюминиевых упаковок Ball Corporation и Crown Holdings. Их бизнесы фактически не пострадали от пандемии, и компании продолжат расти в ближайшем будущем по мере перехода от неэкологичной пластиковой тары к полностью перерабатываемой алюминиевой.

Ценные металлы

Ситуация для инвестирующих в производителей цветных металлов сейчас весьма непростая. С одной стороны, риски инфляции, которые пока никуда не делись, и низкие ставки по гособлигациям США, которые делают самый надежный класс инвестиционных инструментов малопривлекательным, должны позитивно влиять на стоимость золота. Более того, золотодобытчики в этом году не увеличивали свои капитальные расходы и не наращивали добычу, что сдерживало рост предложения металла.

С другой стороны, есть вероятность, что экономика США скоро войдет в новую фазу роста. В таком случае риски на фондовом рынке снизятся — и акции станут куда более интересной альтернативой золоту и золотодобывающим компаниям.

Поэтому в текущих условиях инвестиций в золотодобытчиков стоит избегать.

В других ценных металлах ситуация не менее сложная, но рисков может быть меньше из-за потенциального роста промышленного спроса. Например, палладий может выиграть от восстановления автомобильной промышленности.

Литий

Похоже, сейчас намечается разворот в динамике мировых цен на литий и вместе с тем стремительный рост спроса благодаря развитию электромобилей. Подробно об этом и о добытчиках лития мы также писали в отдельном обзоре. Здесь наиболее интересными выглядят акции Livent Corporation.

Наш выбор: Freeport-McMoRan, Alcoa, ArcelorMittal, Rio Tinto, Crown Holdings, Livent Corporation

Потребительский сектор

Электронная коммерция

Пандемия ускорила переход потребителей в онлайн. Несмотря на то, что в следующем году рост продаж может быть уже не таким взрывным, привычка людей покупать онлайн останется и постепенное проникновение электронной коммерции на рынок ритейла продолжится. Поэтому акции онлайн-платформ хотя и выглядят сейчас дорогими, но остаются хорошим местом для инвестирования своих средств. Особенно если учесть постепенную смену поколений и рост значимости миллениалов в экономике в следующие 10—20 лет.

Несмотря на безусловное доминирование Amazon в этой сфере в США (39% рынка) и очень прочное положение его ближайших преследователей, в отрасли еще остались интересные истории роста, которые занимают свою собственную нишу. Несмотря на огромный размер и возможности своей платформы, Amazon не может предложить клиентам уникальный экспириенс, как это делают онлайн-стилисты Stitch Fix. Особая актуальность бизнес-модели этой компании во время пандемии и все еще совсем небольшой размер и известность делают ее акции очень интересным долгосрочным вложением. Подробнее о компании можно прочитать в нашем обзоре.

Производители одежды и обуви

Зарабатывать можно не только на онлайн-платформах. Пандемия и социальная изоляция стали звездным часом для многих брендов домашней одежды и обуви, например Crocs. Несмотря на очень узкий фокус компании, ее обувь стала очень популярной среди сотрудников, работающих из дома, а также заслужила признание врачей, которые ценят ее за удобство при долгой работе стоя.

Благодаря росту популярности во время пандемии компании удалось частично избавится от имиджа «ugly fashion». Кроме того, ее акции все еще стоят не так уж дорого по мультипликаторам — редкая находка на рынке ритейла в текущих условиях.

Рестораны

Прежде всего стоит выделить сеть ресторанов Darden Restaurants. Ее акции, пожалуй, лучшая ставка на восстановление ресторанного бизнеса в следующем году, когда, вероятно, начнется массовая вакцинация. После обвала в марте акции выросли уже в три раза, но при существующих перспективах вложиться в них можно и сейчас.
От остальных компаний в этом бизнесе Darden Restaurants отличает стабильный рост продаж, осмотрительный подход менеджмента к развитию компании и низкая долговая нагрузка, которая позволила успешно пережить пандемию. Теперь перед компанией открываются перспективы наращивания своей доли на рынке за счет ухода не справившихся с кризисом конкурентов. Этим она и будет заниматься в 2021 году.

Супермаркеты и производители продуктов питания

Не стоит забывать и о защитном бизнесе в потребительском секторе. Этот год показал, что даже относительно консервативные компании, такие как Kroger и General Mills, могут наращивать прибыль. Их акции сейчас очень дешевы по мультипликаторам и могут быть интересны консервативным инвесторам, которых интересуют не только перспективы роста, но и регулярные дивиденды. Дивидендная доходность по акциям Kroger и General Mills сейчас составляет около 2—3% годовых.

У этих компаний огромный запас прочности, чтобы сохранить выплаты дивидендов, и при этом минимальный риск переоцененности акций. Такие бумаги в портфеле могут служить хорошей страховкой на случай, если пандемия продлится дольше ожидаемого, и при этом имеют потенциал доходности в случае восстановления рынков. У обеих компаний есть куда расти и в плане роста эффективности бизнеса, и в плане развития новых брендов и продуктов.

Наш выбор: Stitch Fix, Crocs, Darden Restaurants, Kroger, General Mills

Индустриальные компании

Оборонный сектор

Компании оборонного сектора очень чувствительны к дальнейшему направлению движения экономики США и к тому, как администрация нового президента будет управлять государственными расходами.

Угрозу для компаний несет инициатива демократов снизить расходы на вооружение и перераспределить средства в другие, более социально значимые области — здравоохранение и чистую энергетику. Однако главенствующие в Сенате республиканцы вряд ли допустят резкую смену курса и обеспечат более стабильную экономическую среду для оборонного бизнеса. Такое распределение политических сил дает уверенность в сохранении текущего положения дел, но может лишить компании долгосрочного драйвера роста.

Единственная сфера, где урезание расходов маловероятно, — аэрокосмическая промышленность и новые технологии. Здесь спрос будет как со стороны государства, так и со стороны коммерческих компаний. Сам Байден говорил, что будет приоритизировать перераспределение военных расходов в сторону новых смарт-технологий. Поэтому одна из лучших компаний для инвестиций в оборонном секторе — Lockheed Martin, у которой аэрокосмический сегмент является ключевым, а финансовые показатели растут.

Инфраструктура

Масштабные инфраструктурные проекты, которые намеревается осуществить Байден, могут спровоцировать:

  • рост цен на сырье;
  • новый цикл капиталовложений добывающих компаний;
  • всплеск спроса на технику со стороны строительной индустрии.
Все это повысит спрос на спецтехнику компании Caterpillar и может ознаменовать новый цикл роста ее финансовых показателей. Если посмотреть на динамику выручки, то ее сокращение в годовом исчислении уже замедляется, а в следующем году она может перейти к росту. Между тем прибыль компании уже, вероятно, прошла свои критические отметки.

Инвесторы уже начинают закладывать перспективы восстановления бизнеса в стоимость акций Caterpillar, и сейчас важно не упустить момент.

Авиасектор

Фавориты в этом сильно пострадавшем от пандемии секторе за прошедшие полгода практически не изменились. Как и ранее, стоит прежде всего выбирать компании с прочным положением на рынке и невысокой долговой нагрузкой. Среди американских авиакомпаний это, безусловно, Delta Air Lines и Southwest Airlines. С минимумов этого года акции обеих компаний уже прибавили более 80%, что говорит об уверенности инвесторов в восстановлении их бизнеса.

Консенсус инвестбанков прогнозирует, что полное восстановление индустрии туризма может занять три года, несмотря на появление вакцин в 2021-м. Поэтому горизонт инвестиций в акции этих авиакомпаний по-прежнему остается долгосрочным. Кроме того, если отрасли действительно понадобится столько времени, то стоит ожидать банкротств наиболее слабых игроков и, как следствие, захвата доли рынка самыми стабильными, к которым и относятся Delta Air Lines и Southwest Airlines.

Наш выбор: Lockheed Martin, Caterpillar, Airbus, Delta Air Lines, Southwest Airlines

Недвижимость и REIT

Риск повышения корпоративных налогов Байденом делает недвижимость и REIT, освобожденные от них, более привлекательными для инвестиций. Но как мы уже говорили выше, Байдену будет непросто провести такую реформу, если большинство мест в Сенате займут республиканцы. Поэтому этот фактор хотя и играет роль, но все же не должен быть решающим при выборе объектов для инвестиций.

Из преимуществ фондов недвижимости можно выделить текущую неплохую дивидендную доходность, но далеко не все из них смогут поддерживать эту доходность в будущем. Многие из них не отменяли выплаты акционерам только потому, что рассчитывали на быстрое восстановление экономики. Но число новых случаев заражения коронавирусом растет, а новый пакет стимулов от правительства США может оказаться меньше, чем предлагает Байден. Да еще и проблемы в координации работы между старой и новой администрациями президента могут задержать его выпуск. Все это может заставить фонды урезать свои дивиденды.

Риск снижения выплат сейчас есть у акций фондов, у которых дивидендная доходность превышает 8% годовых.

Особенно стоит избегать сейчас фондов ипотечных бумаг. В основе их бизнеса — покупка рискованных ипотечных бумаг с большим кредитным плечом, и для них отсутствие господдержки экономики и вместе с тем рост просрочек по ипотекам на рынке могут означать не только сокращение дивидендов, но и банкротство.
Несмотря на высокий спрос на жилье в пригородах из-за пандемии, просрочки американцев по платежам за ранее взятую ипотеку подскочили до многолетних максимумов. Как будет развиваться ситуация дальше, сказать трудно, но риск ухудшения все еще есть.

Среди управляющих недвижимостью стоит выбирать компании, которые в текущих непростых условиях все же собирают существенную часть арендной платы со своих арендаторов. Наличие постоянных денежных потоков позволяет покрывать дивидендные выплаты и продолжать развиваться при отсутствии повышенных рисков.

Не стоит забывать и о некоторых бизнесах, которые только выигрывают от пандемии. К ним относится оператор дата-центров Equinix. Компания является лидером в этом сегменте, и, несмотря на относительную дороговизну акций по мультипликаторам, у нее впереди еще много лет роста.

Кратно увеличивать спрос на дата-центры Equinix будут:

огромный рост спроса на облачные вычисления;

переход ритейлеров в онлайн;

развитие 5G-технологий;

потребность компаний в усилении кибербезопасности из-за перевода сотрудников на удаленную работу.

Подробнее об индустрии мы писали в специальном обзоре.

Наш выбор: Realty Income, Equinix, Boston Properties, Alexandria Real Estate Equities, Welltower

Энергетика

Коммунальные услуги

Акции сферы коммунальных услуг все еще недорогие по мультипликаторам. Они выглядят особенно дешевыми, если сравнить их дивидендную доходность с доходностью долгосрочных гособлигаций США.

Поэтому потенциал восстановления котировок все еще есть, хотя уже и не такой высокий, как в середине года. Невысокий потенциал роста компенсируется низким уровнем риска — неплохая комбинация для консервативных инвесторов.

Зеленая энергетика

Безусловно, очень важной темой в рамках индустрии является переход на возобновляемые источники энергии. Экономический шок от пандемии окончательно добил угольную промышленность США и вместе с тем резко поднял интерес инвесторов к солнечной и ветряной энергетике. Если раньше прогнозы мировых агентств относительно роста доли этих двух направлений в мировом энергобалансе можно было игнорировать, то сейчас с ростом популярности ESG-инвестирования бизнес таких компаний привлекает все больше внимания.

Кроме того, президентство Байдена сулит для зеленой энергетики начало новой эры развития. Борьба с глобальным потеплением была одним из ключевых пунктов его предвыборной кампании. Более того, это одна из тем, где его взгляды кардинально отличаются от политики предыдущей администрации. Трамп годами игнорировал объективные доказательства ухудшения экологической ситуации в США и всячески поддерживал развитие нефтяной индустрии. Такой резкий поворот в сторону экологичности может обернуться мощной программой господдержки различных индустриальных проектов, связанных с альтернативной энергетикой, в том числе и субсидиями для отдельных компаний, работающих в этой сфере.

Многие акции зеленой энергетики уже показали феноменальный рост — инвесторы начали покупать бумаги еще до выборов, когда стали поступать результаты предвыборных опросов, в которых лидировал Байден. Поэтому сейчас они уже не выглядят дешевыми.

Инвесторам необходимо следить за бумагами и наращивать позиции исключительно на коррекциях, потому что их дороговизна оставляет немного места для ошибки и может разочаровать краткосрочных инвесторов.

Для долгосрочных инвесторов, которые готовы к пятилетнему горизонту и верят в перспективы альтернативной энергетики, акции солнечной и ветряной энергетики обязательны к добавлению в портфель.

Наш выбор: CenterPoint Energy, Vanguard Utilities ETF, Plug Power, First Solar, Enphase Energy

Нефть и газ

Перспективы нефтегазового сектора в 2020 году сильно пострадали — прежде всего из-за начавшейся череды банкротств компаний в США и резко возросшей стоимости финансирования этого бизнеса.

Сейчас страны ОПЕК+ могут контролировать цены на сырье и держать его в комфортном для себя диапазоне $40—50 за баррель. В таких условиях большинство западных компаний едва ли может оставаться прибыльными в своем добывающем бизнесе. Не говоря уже о новых проектах, большинство из которых не может похвастаться запасом рентабельности при таком уровне цен. К тому же индустрия электромобилей начала набирать обороты.
В такой ситуации рассчитывать на существенный рост цен нефти не стоит. Возможно, совсем скоро пик спроса на нефть будет пройден, и, вероятно, это произойдет намного раньше, чем сейчас прогнозируют. Человечество склонно недооценивать темпы развития таких революционных технологий, как электромобили.

Этот год окончательно дал понять, что нефтегазовый бизнес за производителями с самой низкой себестоимостью. И единственное, что остается остальным компаниям, — признать убытки, постепенно снижать добычу и инвестировать в другие направления. В этом году в презентациях новых стратегий нефтяных компаний особенно четко звучала тема перехода на возобновляемые источники энергии. Такие компании, как Total, Shell и BP, уже планируют:

резкое увеличение инвестиций в альтернативные источники энергии;

снижение добычи углеводородов;

строительство экосистемы электрических и водородных заправок.

Если несколько лет назад инвесторы воспринимали крупнейшие нефтяные компании как стабильные бизнесы с дивидендами, которые могут функционировать еще 20 лет, то сейчас они ощутили недолговечность их инвестиционного кейса. Из стабильных гигантов нефтяные мейджоры превратились в динозавров под риском вымирания.

Поэтому долгосрочным инвесторам не следует инвестировать в их акции сейчас. Высокие дивиденды могут быть весьма обманчивы и могут не компенсировать падения стоимости акций на длинном горизонте. Тем более что они могут быть урезаны, как произошло в этом году.

Наш выбор: не рекомендуем

Акции России

Нефть и газ

Перспективы российского нефтегазового сектора несколько отличаются от того, что грозит крупным иностранным компаниям. Здесь на первый план выходит прежде всего низкая себестоимость добычи, которая позволит компаниям зарабатывать прибыль и получать дивиденды даже при невысокой цене нефти, которой требует сделка ОПЕК+.

На примере Лукойла хорошо видно, что после стабилизации вирусной ситуации в 2021 году и возвращения стабильного спроса на топливо компания может вернуться к неплохому уровню прибыльности.

Достижение пиков 2019 года маловероятно при отсутствии существенного роста цен на нефть, но даже при таком раскладе можно рассчитывать на дивиденды около 6% годовых.

Такая хорошая доходность вкупе с низкой долговой нагрузкой выделяет компанию на фоне остальных ー так как избыточный денежный поток, скорее всего, в будущем направят на выкуп акций.

Благодаря очень слабой динамике рубля в 2020-м привилегированные акции Сургутнефтегаза в этом году могут порадовать своих инвесторов очень щедрыми дивидендами и аномально высокой доходностью. Даже если курс рубль/доллар на конец года останется на уровне 77, эти бумаги могут заплатить по итогам 2020-го более 15% дивидендной доходности.

Хотя, за исключением дивидендов, эта компания вряд ли сможет чем-то удивить инвесторов.

Наш выбор: Лукойл

Горнодобывающий сектор

Российские металлурги, как и другие компании сектора, сейчас выглядят особенно интересно благодаря описанным выше событиям на мировом рынке материалов и растущим ценам на сталь. Они выигрывают долгосрочно как производители с низкой себестоимостью производства и краткосрочно — на фоне растущих цен на продукцию и слабого рубля.

Такая комбинация сулит для них рост прибыли и солидные дивиденды на горизонте следующего года. Сейчас наиболее привлекательной выглядит Cеверсталь благодаря хорошему уровню дивидендов и низким мультипликаторам.

Норникель в этом году столкнулся не только с эпидемией, но и с серьезной экологической катастрофой в Сибири. С мая над компанией висит неопределенность, связанная с угрозой штрафов со стороны Росприроднадзора и затратами на ликвидацию последствий. На наш взгляд, точкой максимального негатива был момент объявления размера ущерба в июле — после панических продаж на этих новостях. Норникель наверняка потратит намного меньшую сумму на ликвидацию аварии: общие затраты аналитики ВТБ Капитала оценивали в пределах 5—10% годовой EBITDA, что выглядит не таким уж серьезным ударом.

Учитывая сильную динамику цен палладия и никеля в этом году и прогнозируемый дефицит металлов на годы вперед, компания сможет платить очень хорошие дивиденды, около 10% годовых, и расти еще много лет. Сейчас все еще неплохой момент, чтобы добавить эти бумаги к себе в портфель. А разрешение ситуации с разливом нефтепродуктов будет сильным драйвером роста акций в будущем. Пока этот риск не исчерпан, инвесторы могут на нем заработать.

У Русала тоже есть неплохие перспективы роста акций — на фоне роста мировых цен алюминия и роста стоимости пакета в Норникеле. Но пока компания не определится с дивидендной политикой, ее бумаги будут не столь интересны для инвесторов.

Наш выбор: Cеверсталь, Норникель

IT, банки и потребительский сектор

Самая популярная в российском IT-секторе бумага — Яндекс — остается сильно переоцененной. C начала года она показала феноменальный рост, но вот роста по фундаментальным показателям, к сожалению, не было. Несмотря на то что в третьем квартале 2020 года компании удалось восстановить бизнес фактически до предкризисных уровней, мультипликаторы расширились настолько, что будут отпугивать новых инвесторов в акции.

Такая ситуация отчасти связана и с популярностью бумаги на американской бирже: иностранные инвесторы в этом году проявляли большой интерес к аналогам западных IT-компаний в развивающихся странах. Но и эта волна новых инвестиций закончилась, что заставило многих аналитиков занять выжидательную позицию: за последние полгода многие снизили рейтинг бумаги с «покупать» до «держать». Несмотря на понимание больших перспектив роста компании, они считают, что, вероятно, будет возможность купить эти акции по более интересной цене.
Другой IT-гигант, Mail.ru Group, первым привлекает внимание инвесторов, которые считают Яндекс слишком дорогим. Но здесь стоит быть осторожным: компания все еще убыточна, если верить официальной отчетности, несмотря на то что в своих пресс-релизах говорит о росте выручки и прибыли. Здесь инвесторам стоит быть начеку — такая разница в представлении может и должна отпугивать иностранных инвесторов. Подробнее о финансовом состоянии Mail.ru Group читайте в специальном обзоре.

Самой интересной акцией в потребительском секторе является Детский мир: компания стала первой на российском рынке со 100% акций в свободном обращении. Это хорошо, так как интересы миноритарных акционеров, а не АФК Система, теперь будут на первом месте для компании.

Но даже и без этого акции компании смотрелись бы отлично в любом портфеле. Компания умудрилась наращивать продажи в 2020 году, даже несмотря на пандемию, и активно развивала онлайн-продажи. И, согласно прогнозам аналитиков, может продолжить платить дивиденды более 10% доходности в будущем. Такая дивидендная доходность вкупе с продолжающимся ростом прибыли компании делает ее одной из самых интересных историй роста в России.

На стыке потребительского сектора и финансов, конечно же, нельзя не упомянуть Сбербанк, который уже настолько стал обрастать сервисами и услугами, что все меньше становится похожим на банк. От компании также стоит ожидать как растущего бизнеса, так и стабильных дивидендов.

Несмотря на то что банк может еще несколько лет восстанавливаться от последствий пандемии, его позиции как на рынке банковских услуг, так и в других сферах будут только усиливаться благодаря эффекту масштаба и удерживающему фактору экосистемы банка.

Наш выбор: Сбербанк, Детский мир

Электроэнергетика

В отрасли электроэнергетики мы по-прежнему рекомендуем инвесторам ориентироваться при выборе компаний на три фактора: дивидендную доходность, ликвидность акций и ожидаемый рост прибыли.
Ликвидность акций поможет избежать покупки неперспективных и волатильных бумаг. А хорошее соотношение между дивидендной доходностью и перспективами роста прибыли поможет избежать бумаг с низкими перспективами роста.

Если придерживаться такого простого трехфакторного подхода, то однозначными фаворитами в секторе будут Юнипро и ОГК-2, которые в следующие пять лет могут приносить дивиденды по 12% годовых в среднем, а в дополнение к этому еще и могут наращивать свою прибыль. Немного проигрывают им в доходности и перспективах роста, но более ликвидны ФСК ЕЭС и Русгидро.

Наш выбор: Юнипро и ОГК-2

Акции Китая

Победа демократа Джо Байдена на выборах президента в США — лучший исход для Китая. Несмотря на то что общий тон соперничества на политической и экономической арене не изменится, Китай может рассчитывать на более взвешенный и рациональный диалог по сравнению с администрацией Трампа. В плане торговых ограничений, вероятно, стоит ожидать некоторой деэскалации, так как демократы являются приверженцами свободы торговли и конкуренции. Но проблема утечки технологий и патентные споры между странами остаются.

В подвешенном состоянии остается регуляторная проблема, связанная с листингом китайских акций в США. В этом году мы стали свидетелями одного из наглядных минусов инвестирования в китайские акции: высокий риск мошенничества дал о себе знать, когда топ-менеджмент Luckin Coffee сообщил о махинациях с отчетностью за 2019 год, после чего акции компании обрушились в стоимости и их делистинговали. Пока что трудно сказать, насколько резкую позицию займет Байден в отношении этой проблемы, но есть повод надеяться, что не такую категоричную, как занял бы Трамп. Многие компании Поднебесной уже позаботились о своих инвесторах и снизили риски делистинга, проведя вторичное размещение в Гонконге, — среди них, например, Alibaba, NetEase, JD.com. Другая проблема для инвесторов заключается в труднопредсказуемой политике партии — как показал пример отмены IPO Ant Group, которое должно было стать крупнейшим в истории. Регуляторы Китая могут неожиданно вмешиваться в деятельность компаний, и с этим риском тоже приходится мириться.

Большой потенциал роста потребительского спроса в Китае остается главным фактором привлекательности инвестиций в страну. Подумать только, в 2021 году от страны ожидают роста ВВП на 7—8%. При этом рост потребительского спроса будет главным драйвером этого роста. Китайская экономика быстрее других проходит через процесс диджитализации, и многие тренды там развиваются намного стремительнее, чем можно ожидать. Чего стоит один только выход TikTok на рекламный рынок Китая: компания буквально за один год сумела попасть в топ-3 рекламных площадок страны.

Инвесторам, которые понимают риски инвестирования в развивающиеся страны, Китай может предложить перспективы роста не хуже, чем в США, но при куда более низких мультипликаторах, с которыми торгуются акции компаний. Если взять акции таких компаний, как NetEase или Alibaba, — они торгуются куда дешевле своих американских аналогов Activision Blizzard и Amazon по мультипликатору P / E с учетом динамики роста их прибыли, но дают не меньший потенциал роста.

Кроме того, такие крупные компании — первые в очереди, кто получит притоки инвестиций в случае поисков инвесторами растущих историй за пределами США. Такое может произойти, если из-за сопротивления республиканцев новый пакет стимулирования экономики не будет одобрен и произойдет укрепление доллара.

Самым горячим сектором в Китае сейчас является интернет-торговля — мы видим, как позитивно сказалась на ее развитии пандемия и как успешно развиваются бизнесы Alibaba и JD. Но среди все еще не взлетевших звезд стоит отметить недавно вышедшую на IPO компанию Dada Nexus, которая занимается логистикой доставки товаров из супермаркета и мелких посылок, — это предприятие, на которое сделали ставку гиганты JD и Walmart, и у него впереди еще много лет роста.

Компания является одним из первых игроков на зарождающемся рынке доставки еды из супермаркетов — услуги, без которой компании в ритейле США сейчас неконкурентоспособны.

Если не фокусироваться на рынке именно Китая и говорить об Азии в целом, стоит отметить еще одну компанию, которая умудрилась заниматься всеми самыми горячими бизнесами одновременно — онлайн-торговлей, видеоиграми, финтехом. Это Sea Ltd, о которой мы ранее писали в специальном обзоре. Ее акции показывают хорошую доходность в этом году и выглядят довольно дорогими по мультипликаторам, но это цена инвестиций в лидера рынка.

Среди основных преимуществ компании — прочное удержание рыночных позиций в Юго-Восточной Азии и беспрецедентный темп роста компании, по 90% год к году по выручке.

Наш выбор: Alibaba, NetEase, Tencent, Dada Nexus, Sea Ltd

Перейти к источнику

Оцените статью