#США #экономика #ставки #доходы США: Пара слов про «посадку и 5%» На самом деле, после…

#США #экономика #ставки #доходы

США: Пара слов про «посадку и 5%»

На самом деле, последние данные, как по потребительской активности, так и по занятости лишь подтверждают то, что скорее проблемы сначала нарисуются на финрынках, а не в экономике., но в 2023 году все риски под корень выкупили J&J (Йеллен и Пауэлл).

Когда речь заходит о теме «мягкой посадки», мы редко видим обсуждения почему и как, в основном танцы с бубном на тему «она мягкая», но причины все же важно понимать – это агрессивное участие бюджета (и ФРС) в выкупе рисков. В текущей ситуации это сильно снижает эффективность и трансмиссию денежно-кредитной политики. Эффект от роста ставок по большей части был компенсирован бюджетным стимулом.

✔️ Первый момент: в 2023 году прирост расходов американских домохозяйств на проценты по долгу составил ~ $230 млрд, а прямые инъекции из бюджета в пользу домохозяйств (снижение налогов и рост выплат) выросли на ~$490 млрд, вдвое перекрыв прирост расходов на проценты. Здесь важно то, что это только прямой бюджетный стимул в доходы домохозяйств, без учета процентов, которые платит Минфин США и субсидий корпоративному сектору.

✔️ Есть и другая сторона влияния – это прирост кредита, который действительно замедлился с $1.3 трлн в 2022 году до ~$0.6 трлн., но большая часть сокращения была связана с ипотекой (на которую ставки действительно влияют сейчас). Прирост ипотечного долга замедлился с ~$1 трлн в 2022 году до ~$0.4 трлн в 2023 году. Но сокращение прироста ипотечного кредита высвобождает то, что раньше тратилось на первые взносы (~$0.15 трлн) и это можно потратить на что-то другое (например автомобили).

✔️ Сбережения: с одной стороны, общие сбережения домохозяйств США в выросли с $0.6 трлн в 2022 году до $0.9 трлн в 2023 году, т.е. на $0.3 трлн (минус для потребления), но приличная часть прироста сбережений была обеспечена приростом инвестиционных доходов (до $0.2 трлн), немалую часть из которых профинансировал бюджет через рост расходов на проценты, потому как уже почти половина всего долга в США – это госдолг. Здесь нужно учитывать и то, что сама норма сбережения была исторически низкой (4.5%) – часть американцев сберегала, а часть тратила ковидные накопления.

✔️ Добавим к этому то, что прочие бюджетные расходы и субсидии поддерживали доходы/прибыли компаний и совокупный спрос, косвенно поддерживая спрос на рабочую силу и рост зарплат, которые, хоть и замедлили темпы роста, но продолжали прибавлять ~6% г/г.

Повышение ставок почти не работало в 2023 году по одной простой причине – бюджет с лихвой компенсировал все эффекты от этого повышения. Но постепенно эффекты от ставки нарастают, а госстимул сокращается, 2024 год будет значительно более «голодным» в этом плане. Если J&J не добавят еще дров — они могут, но тогда с инфляцией будет похуже, а напряжение вокруг бюджета станет еще более жарким.

Но и это еще не все … ладно – сложности потребителя выкупили в 2023 году под корень, но финансовый сектор должен был собрать убытки? Как бы не так: часть процентного убытка лег на баланс ФРС из-за большого портфеля ценных бумаг(>$100 млрд за год за счет сокращения будущих выплат Минфину конечно), переоценка в основном вне баланса ($0.7 трлн только у банков) – это убыток, но сильно растянутый во времени. В дополнение более $150 млрд выкупила опять Йеллен, «спасая» региональные банки. Масштаб такой, что $250-300 млрд – это примерно половина годовой прибыли финсектора США. Ну а если убытков нет – то и нет ужесточения финансовых условий и его действительно нет.

Именно поэтому и по причине большого запаса ковидных сбережений повышение ставок до 5.5% не привело ни к каким серьезным проблемам … вернее пока не привело.
@truecon

Смотреть этот пост в Telegram

Оцените статью
Бабаевская фабрика инвестиций - Babaev Invest
Добавить комментарий